Il
vaccino contro il Covid-19 in corso di sperimentazione di
Pfizer-BioNTech risulterebbe efficace nel 90% dei casi. L’
annuncio del 9 novembre della casa farmaceutica tedesca ha già avuto un
forte impatto sui mercati finanziari, con il
boom di borse e petrolio e il tracollo dell’oro e dei bond.
Non tutti possono gioire per la notizia certamente positiva, giacché il vaccino avrebbe anche
effetti collaterali sulla finanza.
Nella seduta di ieri, il rendimento a 10 anni dei BTp è
crollato al nuovo minimo storico dello 0,58%, salvo risalire oggi sopra lo 0,70%. Lo spread BTp-Bund è
scivolato nei pressi dei 120 punti base, mentre il Bund decennale tedesco adesso offre poco più del -0,50%, ai massimi da un mese.
L'impatto del vaccino contro il Coronavirus sull'economia: le prospettive
Come fa notare
investireoggi.com, le
prospettive economiche più favorevoli per l’economia globale per il caso di
fine della pandemia con la commercializzazione di un vaccino anti-Covid sin dai prossimi mesi non può che fare, in generale, bene agli
assets finanziari.
Tuttavia, la contropartita la pagherebbero quelli che hanno beneficiato in questi mesi dell’avversione al rischio degli investitori. Tra questi rientrano
i titoli di stato italiani, non in quanto veri
“safe assets”, bensì per lo spegnimento del rischio sovrano percepito da chi investe, grazie all’estremo sostegno offerto dalla
BCE.
Cosa potrebbe succedere?
1) Propensione al rischio
Gli investitori tornerebbero ad acquistare azioni e a vendere le obbligazioni percepite come sicure, vale a dire quelle con
rating medio-alti e/o emesse dagli stati. Questo perché la BCE ha (nei fatti) quasi
spento il rischio sovrano italiano con il varo del PEPP e segnalando la volontà di sostenere i BTp finanche nel caso di declassamento a
“junk”: il rally di questi mesi andrebbe alla fine.
Da ieri gli acquisti stanno riguardando perlopiù proprio le obbligazioni
“junk”, il cui andamento sui mercati si mostra
simile a quello azionario, riflettendo quello dell’economia.
2) Reflazione
Il 9 novembre, data in cui Pfizer-BioNTechil ha lanciato l'
annuncio del vaccino, il
prezzo del petrolio è aumentato del 10%. Tale fenomeno dovrebbe destare qualche
allarme. La fine della pandemia rivitalizzerebbe l’economia più velocemente delle previsioni e questo scenario sarebbe
compatibile con la reflazione. Questo comporterebbe il
ritorno dell’
inflazione: i rendimenti obbligazionari pretesi dal mercato non farebbero che salire.
Una cosa sarebbe, infatti, acquistare un
BTp a 10 anni allo 0,70% con un’i
nflazione italiana negativa, un’altra farlo con un
’inflazione positiva e magari tendente al
target della BCE “vicino, ma di poco inferiore al 2%”.
3) Stimoli BCE
La tavola del Consiglio dei governatori ha rinviato a
dicembre la decisione sugli stimoli monetari, contemplando anche la
tempistica sul vaccino anti-Covid.
Sicuramente, Francoforte varerà nuovi stimoli, ma se per allora dovesse avvertire che il
rischio di una pandemia prolungata sia venuto sostanzialmente meno, è probabile che subirà le
pressioni dei “falchi” guidati dalla
Bundesbank per
potenziare moderatamente gli acquisti del PEPP e magari limitarli al prossimo
30 giugno (scadenza già fissata nell’estate scorsa).
L'altra faccia della medaglia
La
fine dell’emergenza Covid farebbe venire meno l’
eccezionalità della politica fiscale ultra-espansiva perseguita e sostenuta dalla Commissione europea. Essa ridurrebbe persino le pressioni sui governi per il varo effettivo di quel
Recovery Fund, che sui mercati è stato accolto come l’avvio di una
forma di condivisione dei debiti sovrani.
Certo, per contro si ridurrebbero anche le emissioni di debiti necessari per contrastare i contraccolpi economici provocati dalla pandemia, ma i riflettori si riaccenderebbero sugli
stati fiscalmente più a rischio come l’Italia.
